[摘要] 这一轮调控是否会将开发商再度推至悬崖边上？谁又是最危险的第一拨？
土地款高压
在年报不为人注意的角落，隐含着一项重大的支出——“资本承担”（已签订合同但未支付的约定资本项目支出），一般是待缴的土地款和工程款。这有助于判断企业未来的资金链情况。
2009年以来，很多开发商拿地凶猛。2009年，保利地产新增土地储备1338万平方米。年报显示，2009年末，保利地产有175亿元的“承担”，其中一年内需要支付的土地款106亿元，建安款55亿元。不过，保利有较为雄厚的资金实力承担，公司当年直接投资395亿元，销售回笼422亿元，定向发行融资80亿元，贷款净增59亿元。
去年底，财政部、国土资源部等五部委联合发文加强土地出让收支管理，缴纳土地款原则上不超过一年，首次缴纳比例不得低于50％。如果这一政策得到地方严格执行，则去年拿地多的开发商下半年必须缴齐土地出让金并开工，如果届时市场成交量持续低迷，将给这些开发商带来很大资金压力。目前，地方上仍有大量囤积土地未被收回。
以在三四线城市储备大量土地的碧桂园为例，2009年报披露，4043万平方米的土地储备中，已获得施工许可证的为1316万平方米，65个项目中还有2558万平方米未开发，需要缴纳的建筑款（含土地款）为163亿元。类似规模的公司，待缴的土地款往往超过百亿。去年拿地较为谨慎的万科（000002.SZ）在未来若干年内要“承担”的土地款为115亿元，建安款为143亿元。
资金实力较强的中海地产，从2009年8月后开始买地，至今年一季度，在八个城市买了九块地，土地储备达3055万平方米。土地支出加上收购、还债，现金骤降至158亿港元。但其一年内应付的土地款较少，近40亿港元。
相比之下，富力负担较重。在停止收购土地一年多以后，富力从2009年5月后开始拿地，2009年12月联合其他公司拿下广州亚运城项目，此外还拿了六块地（合计35亿元），总土地储备2200万平方米。2009年年报披露，未来需要“承担”的支出总计达169亿元。
远洋地产（03377.HK）表现也较激进，2009年以87.7亿元买了9块地，新增土地储备的楼面面积为289万平方米，使总土地储备增至1380万平方米，资本“承担”近72亿元。雅居乐（03383.HK）2009年新增土地储备554万平方米，共涉资187亿元，总土地储备达3215万平方米，未来为土地款及物业发展需要“承担”的支出为172亿元。
“资本承担”的是绿城中国，其96个项目土地储备总面积达3083万平方米，其中2009年新增比例很高，共新增37宗土地储备，面积421万平方米，土地款456亿元，这给绿城带来需“承担”的资本支出高达214亿元。
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